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美国房地产抵押贷款证券化经验与教训(一)

作者:来来来 整理:本网站论文网 录入时间:2011-12-13 23:49:36
                        美国房地产抵押贷款证券化经验与教训
  摘要:美国住房抵押贷款证券化经过半个多世纪的运行和发展,经历了兴盛与衰落,及时总结相关经验和教训,会为后续资产证券化的发展提供有益参考。
  关键词:抵押贷款证券化,发展,述评
  一、美国住房抵押贷款证券化的主要特点
  发韧于20世纪70年代的美国住房抵押贷款证券化是一种债权证券化金融衍生品。以住房抵押贷款债权为基础,通过相关金融机构或特定证券机构对其进行组合,再由信用机构担保,使信用增级,在资本市场上进行筹资。它扩大了美国各商业银行信贷资金的来源,为证券市场提供了‘种有效的融资”l:具和【{J长期投资工具。美国住房抵押贷款hE券化有以F特点:
  1.政府的干预与扶持是抵押贷款证券化发展的基础。美国政府为推动住房抵押贷款证券化的发展,先后制定了《房地产投资信托法》、《金融资产证券化投资信托法》、《金融机构改革复兴和强化法案》等相关法律法规;同时,还先后成立了“政府国民抵押协会”和两房,对房地产证券化金融产品实行100%的保证付款的担保,降低投资风险,使其成为美围信用等级仪次于国债的第二大债券,
  2.发达的住房会融一级市场为抵押贷款证券化奠定基础。在开展住房抵押贷款讪:券化以前,美国住房抵押贷款‘级市场已具符相当的规模。住房一级市场的发达,能够有效地保障二级金融市场的发展,并为其奠定坚实的基础。无忧论文www.wypaper.com
  3.住房贷款证券保险制度为抵押贷款证券化提供保障。为推动住房抵押贷款证券化业务发展,美国政府利用一些政府设立的特殊机构,对其提供隐性或显性政府信用担保或保险,同时制定各种法规米防范金融机构在开展住房抵押贷款及其证券化过程叶·存在的众多风险。在完善的相关制度与法规的保障下,使这种证券化产品的投资风险得到最大程度的控制,使其发行和交易得以顺利开展。
  二、住房抵押贷款诅!券化风险的暴露
  1.证券化产品过皮衍生化是引发金融风险的重要因素。美国政府于上个世纪八十年代始大力鼓吹金融自由化,对金融创新采取放任、宽纵的态度。在此期间,美国的资产证券化产品衍生化水平不断升级,这种过度的衍生化严重脱离了实休经济的需求,金融虚拟经济泡沫膨胀,虚拟资产价值泡沫聚集。正是过度衍生化的证券化产品对这次次贷危机推波助澜,最后酿成全球性的金融危机。
  2.过分依赖数学模型的作用促发金融风险。这次次贷危机暴露出的另一个问题就是在金融产品设讨‘、风险计量等过程中,过份依赖数学模型。由于很多数学参数的选取是不够灵活、准确的,不能完全、及时地反映产品实际运营情况的有效变化,缺乏与实践的相容性,所以,很多时候这些数学模型偏离了产品实际运行的监控轨迹,最后,导致危机的爆发。
  3.政府监管火效为金融危机推波助澜。上个世纪从里根政府开始,金融自由化大行其道,美国政府奉行金融监管的自由化,对金融产品创新放松监管,在立法、交易结算、产品设计与发行等环节,缺乏有效的监督和管理,同时,对金融机构的监管存在缺位,降低信贷门槛,忽视风险管理,将大量不具备还款能力的客户发展进来,使次级抵押贷款规模逐渐扩大,致使金融监管失控,最后发展成蔓延到全球的次贷危机。三、经验与教训
  l、发展房地产证券化需要有一个健康、良性的经济环境。
  (1)经济环境,即国民经济、房地产市场和金融市场是一个健康、有序的发展环境。由于金融虚拟证券化产品是以房地产等基础资产为发行基点的,房地产证券化价值的实现归根到底要取决于一个房地产市场发达、完善的、强大的需求主体的支撑,但房地产业的发展必须是理智、健康的,如果存在非理性

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